Весной 2000 года индекс Nasdaq, который отражает стоимость технологических компаний, рухнул на треть всего за месяц, а потом за полтора года потерял почти 80%. Это был крах так называемого «дотком-пузыря» — когда интернет-компании, обещавшие золотые горы, лопнули как мыльный пузырь. Прошло ровно 25 лет, и сегодня мы видим новый бум технологий, особенно в США. Но в начале 2025 года котировки немного просели, и возникает вопрос: не идём ли мы по старому пути?
Большие инвесторы — хедж-фонды и банки — внимательно смотрят на рынок и сравнивают его с тем, что было в конце 90-х.
Чем отличается сейчас от тогда?
Главное отличие в том, что сегодняшние технологические компании зарабатывают реальные деньги. В 90-е многие интернет-фирмы были пустышками: у них не было ни выручки, ни прибыли, только громкие обещания. Сейчас же такие гиганты, как Apple, Nvidia или Microsoft, показывают огромные доходы. С 2009 года прибыль технологического сектора выросла почти в 5 раз, в то время как другие отрасли топтались на месте.
Да и оценки компаний стали разумнее. В 2000 году рынок был готов платить за акции Nasdaq в 200 раз больше их прибыли — это как если бы за машину стоимостью 1 миллион тенге просили 200 миллионов. Сегодня у семи крупнейших техкомпаний США этот показатель (так называемый P/E) в районе 20–26 — вполне адекватно. Плюс их бизнес работает как часы: Apple зарабатывает больше 120% на вложенный капитал, Nvidia — около 67%, Microsoft — 25%. Даже если смотреть на рост прибыли в будущем (это показатель PEG), пузыря тут не видно.
Но есть и тревожные звоночки
Рынок стал слишком зависим от нескольких больших игроков. Десять крупнейших компаний США занимают больше 20% всех мировых акций — такого раньше не было. И хотя они приносят рекордную прибыль, именно из-за них индекс S&P 500 просел в начале 2025 года. Пока остальные 493 компании в индексе слегка подросли, «большая семёрка» потеряла 9%. Если эти лидеры начнут падать, весь рынок может затрястись.
Еще одна похожесть с прошлым — огромные траты. С 2022 года техгиганты удвоили свои расходы на развитие, дойдя до $360 миллиардов в год. Деньги идут на искусственный интеллект (ИИ): дата-центры, чипы, мощные компьютеры. Это напоминает начало 2000-х, когда телеком-компании вбухивали миллиарды в сети 3G. Тогда они думали, что это золотая жила, но в итоге сами не смогли заработать — зато на их инфраструктуре поднялись интернет-магазины, соцсети и другие сервисы.
Сегодня может быть то же самое: лидеры тратят миллиарды на ИИ, а выгоду в будущем снимут более мелкие и гибкие компании, которые не утопают в расходах.
Конкуренция и риски
Китайские техкомпании тоже не дремлют — они активно развивают ИИ и делают его дешевле, подрезая крылья западным лидерам. Может получиться так, что те, кто сейчас вкладывает миллиарды, переоценят свои силы, а настоящую прибыль заберут новички.
История учит: быть первым в технологиях не значит остаться на вершине. Каждые 10 лет треть компаний в индексе S&P 500 меняется. Из нынешнего топ-10 только Microsoft был там 20 лет назад. А если вкладывать в лидеров на пике их славы, доходы будут стабильными, но не выдающимися — около 8–9% в год, что на 2–3% ниже среднего по рынку. Почему? Потому что через 5–10 лет появляются новые звезды, часто из неожиданных отраслей.
Куда смотреть инвесторам?
Многие теперь переключаются с громких платформ вроде Google или Amazon на компании, которые уже зарабатывают на ИИ или используют его в деле. Особенно интересны «старые» отрасли — производство, логистика, медицина, энергетика. Там внедрение ИИ может резко поднять эффективность, а цены на акции пока ниже средних по рынку. Это как найти недооцененный дом в хорошем районе — потенциал огромный.
Итог: пузыря нет, но расслабляться рано
Рынок сейчас не в классическом пузыре, как в 2000 году. Скорее, это зрелая стадия роста: прибыль высокая, но расходы, конкуренция и зависимость от лидеров тоже растут. Инвестировать в технологии все еще можно, но важно разбираться, на каком этапе каждая компания и отрасль.
Те, кто сегодня кажутся непобедимыми, могут стать просто «донорами» — построят инфраструктуру, а настоящие лидеры следующего цикла вырастут на их фундаменте. История показывает: самые большие выигрыши достаются тем, кто умеет превращать технологии в рабочие бизнесы.
